「股息無法致富，卻能避免踩地雷」
在理財投資的刊物上，經常看見一些討論或介紹某投資素人，以存股方式致富的故事，令我不禁好奇，也想好好研究這些不算起眼的投資標的，為什麼在長期買進後可以創造豐厚的報酬？因為這也和我向來以「成長股」為偏好的投資形態，有很大的不同。
靠股息致富很難，五年發財靠股價上漲
剖析這些屬於定存類型的投資標的，以五年為期，累計報酬率後，就會發現一個很弔詭的現象。若以豐厚股息作為選股的依據，這類標的獲利通常很穩定，但是相對而言，成長性也較趨緩，每年配息也以現金股利為主。
先不考慮股價波動，即以一開始買進的價格作為固定本金，假設每年有 7％ 股息殖利率，五年後累計報酬率為 35％（7％×5＝35％），平均年報酬率就是 7％。基本上，這是單利的計算模式，而每年有 7％ 的穩定股息收入其實還不錯，但是要靠7％的股息致富恐怕不容易，關鍵還是在於股票價格是否上漲。
舉例來說，假設每年都有相同的填權或填息，我們分別以股價 50 元買進 A、B 兩檔股票各一張（1,000 股），A 股每年配發2元現金股利，B 股則是配發 2 元股票股利，經過五年後，A、B兩檔股票呈現的結果便大不相同。（編輯推薦： 股利什麼時候入帳？「這一天」買進才來得及領股利，3步驟查出關鍵日期）
A 股的現金殖利率為每年 4％，也就是說，「完全填息」的報酬率為 4％，B 股「完全填權」則是 20％ 的報酬率。如果配發的股票股利都不賣出，還得連續五年都是一樣的配息方式，那麼五年下來的累計報酬率將達 1.49 倍，平均每年報酬率達到29.8％，這就是「複利」的效果。
不過，實務上，若以配發現金股利的方式，通常投資人收取現金股利後，再投入購買股票的機會較少，導致投資報酬以單利的方式累積，因此同樣是五年累計報酬率，收取現金與股票股利這兩者相差高達七倍多。
上述分析或許會讓你覺得怪怪的，因為兩者的比較基礎不太一樣，所以結果差距甚大。沒錯！確實如此。我是故意拿基礎不同的投資來做比較，原因在於實務與理論本來就有差距，用理論來計算是數學問題，但投資要考量的是實務問題─股票股利不會年年相同，現金股利則幾乎沒有人會再全投入同一檔股票。
如同前文提到的，現金股利入帳後，一般投資人通常不會再投入，而長期投資者卻會拿去再投資股票，因此能有複利效果。再者，以配息為主的公司成長性較差，配股為主的公司則相對穩健，所以一開始買進價格雖然相同，但是公司發展與配息狀況不同，時間拉長，自然會產生很大的差距。
長期投資者先求穩，再求成長
儘管配發股息無法讓人致富，但是以股息作為長期投資標的並持有，卻有兩個重要意涵：首先，一家可以長期穩定配發豐厚股息的公司，至少表示它獲利不錯、經營穩健，也象徵它在同業中具備某些利基。長期持有這類公司的股票，只要價位適當，下跌的風險有限，甚至波動幅度也不大。當股價受到系統性風險影響或是被大盤拖累而走跌，因為它每年配發的股息不低，足以支付投資人要求的風險貼水及持有的成本，所以「不賣就不用認列虧損」，自然不會打擊投資人長期持有的信心。
其次，景氣本來就有高有低，景氣熱絡時股票的評價會提高，比如合理的本益比由 10 倍調升至 15 倍，在獲利相同的情形下，股價可以漲五成。一般來說，股市的循環或是一個產業的循環，通常五年的期間至少會分別遇到一次高峰與低谷，選擇股市低谷期仍有獲利、配發股息的公司，未來就有機會賺到（市場）評價提高的紅利。對於長期投資者而言，先求穩（安全），再求成長，是最佳的操作原則。（編輯推薦： 投資如何保本又生錢？阮慕驊人生體悟：6策略做對了，財上生財、賺到退休！）
殖利率掉到 2％∼3％ 時，出脫持股透過股息殖利率方式來選股，最大的好處是比較不容易選到地雷股，還可以利用很容易取得的公開資訊，例如歷史財報資料作為評估標準，這對投資人來說是相當有利的，只是有幾件事要特別留意：
- 最好是有長期投資的打算，期間以三∼五年為原則。
- 計算股息殖利率，至少要參考過去五年的配息資料，一般是以十年期公債殖利率的 1.5∼2 倍為標準，只要超過者都算合格。
- 所選的公司必須連續五年內都沒有虧錢，如果連金融海嘯期間（2008∼2009 年）都能維持獲利狀態，就表示公司獲利相當穩健，或者就是產業中的翹楚。
完全以股息為考量是保守型投資；至於以成長為選股依據則屬於積極型的投資人。怎樣的選股模式才能兼具防禦（保守）與攻擊（積極）呢？繼續看下一頁